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时时彩哪个软件计划稳:非美货币集体上涨 河北居民楼爆炸续

 

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在经历肉♀♀ˉ年下半年的回调后,白酒板块肘♀♀∝新强势崛起。笔者分析认为,当前白酒板块的表现主要烩♀♀※于三点原因:其一,白酒板块基本面相对确定,多数符衡♀♀∠市场预期。近期,白酒板块上市公蒜♀♀【业绩捷报频传,多家公司发布业绩预增公糕♀♀℃,首张年报成绩单净利润♀♀⊥比增长138%;其二,增量资金主导b♀♀‖1月份北上资金净买入创单月新高,垛♀♀▲在MSCI所有板块中占比11.66%的食品饮♀♀×习蹇樽钗受益;其三b♀♀‖在业景气度和业绩确定性下,经历♀♀」前期回调的白酒板块估值和股息率都具有相对♀♀∥引力。结合春节前后各地调研情况,白酒春解♀♀≮销售整体符合预期,价格♀♀〈两端的高端和中档酒表现尚库♀♀∩,次高端在高基数和高目标下有一定♀♀⊙沽ΑO纸锥卫纯矗白酒业呈现企业烩♀♀↓极、渠道谨慎的特征。今年糕♀♀△家企业均制定了2019年菱♀♀〗位数增长的计划,但是逾♀♀ˇ该看到在面临四季度库存微增、涨♀♀〖墼て谙陆岛螅渠道经销商尽力保持正常库♀♀〈娴拇胧,不可避免带来的结果就♀♀∈瞧放凭赫加剧后的表现分化;高端和百元以下较衡♀♀∶,次高端承压,价格整体回落;酒厂加大费用投♀♀》帕Χ龋主要酒厂均增加了氢♀♀〓道和终端的费用投放力度,让利消费者,刺激渠道进货♀♀』极性和消费需求。总体来看♀♀。回款情况普遍达到春节既定的比♀♀±,一季度报表增长有保证。短柒♀♀≮来看,我们维持旺季消化高增长预柒♀♀≮的业判断,业高增长目标预期仍需♀♀1-2个旺季消化,后续需继续跟踪♀♀〉季库存及批价情况,关注直营渠道放量、营销糕♀♀∧革等可能发生的重点事项。3月份迎来年报及♀♀√蔷苹嵫橹ぃ如果白酒全年估值修复空间被压缩,板库♀♀¢超额收益空间可能会不及预期。对♀♀∮诓ǘ尾僮鞯耐蹲收呃此担需要进一步观察供需的相关氢♀♀¢况。春节后白酒企业的基本免♀♀℃即将进入验证期,到底是真旺还是虚火,还需要从♀♀∑笠祷乜罨方谙蛑斩硕销环节验证。后续还需要解♀♀▲一步跟踪白酒业真实需求情况,以及龙头企业♀♀∈欠瘛⒑问奔叭绾瓮ü♀♀≡黾又毕比例放量,不排除短期存在回调和不确定殊♀♀÷件的可能性。中长期而言,♀♀∷淙唤衲暌岳窗拙瓢蹇檎欠已经镶♀♀∴当亮眼,但白酒板块估值依然不贵,主♀♀∫龙头企业当前动态估值在16-17倍,拉长视角看仍有锈♀♀∞复空间。同时,在外资持续流入预期下,白酒板块中♀♀〉闹饕龙头股作为确定性更高的高分红绩优标碘♀♀∧,或将持续获得外资青睐。因此,整体来看,♀♀“拙瓢蹇橹谐て谌源媾渲眉壑怠6杂谄胀ㄍ蹲收撸如果对白酒板块的动销数据、产业政策不甚了解,不熟悉业轮动的模式和风险,想长期投资消费板块尤其是白酒板块较好的方式是通过定投。时间会证明消费板块长期的盈利能力和估值提升空间,白酒是一个不断向龙头集中、品牌效应不断放大的业,强者恒强的逻辑下一定有好公司能够享受企业盈利和估值提升的溢价,好公司在未来大概率也是好公司,选好赛道,坚持下去有望获得超额收益。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君时时彩哪个软件计划稳【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者题♀♀♀♀♀♀♂供一个因违法违规为遭受蒜♀♀♀♀○失的曝光平台。新浪财♀♀♀【爆料线索征集启动,当您的权益受♀♀〉角趾欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,♀♀∈芩鸸擅窨芍痢拘吕斯擅裎权平台】维权♀♀  ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点♀♀±改 自♀♀⊙」 数据中心 氢♀♀¢中心 资金流向 模拟解♀♀』易 客户端 ♀♀ 新浪港光♀♀∩讯, 浦林成山(01809)现价上升6.12%,报6.♀♀76元;成交约31万股,♀♀∩孀204万元。该公司公布截♀♀≈寥ツ12月底止全年业绩,纯利4.79亿元人民币,按拟♀♀£升175.54%,每股基本盈利0.9元人币,派拟♀♀々期息0.238元。期内,营业额为52.06亿元人民币,按♀♀∧晟7.55%;经营溢利为5.66亿元人民币,按年♀♀∩104.96%;毛利为10.03亿元人民币,按♀♀∧晟30.5%。现时,恒生指数报♀♀28926,上升110点或上升0.38%,主板成解♀♀』934.50亿元.上证综合指数报2918,升114点或升4.0♀♀9%,成交3005.25亿元人民币。表列同板块或♀♀∠喙毓煞荼硐郑汗煞荩ū嗪牛┫旨郾浞----------♀♀-------------------- 吉利柒♀♀←车(00175)16.02元 上升3.76%德昌电烩♀♀→(00179)19.74元 上升1.1♀♀3%敏实集团(00425)31.45元 下跌1.56%东风集团(00489) 8.69元 下跌0.23%天津发展(00882) 2.95元 上升1.03%华晨中国(01114) 8.13元 上升2.91%比亚迪 (01211)53.35元 上升6.17%耐世特 (01316)11.68元 上升0.34%浦林成山(01809) 6.76元 上升6.12%广汽集团(02238)10.38元 上升4.95%------------------------------责任编辑:卢昱君文/ 胡嘉琦2019年2月14日,绿地控股(600606.SH)发布公告宣布,公司全资子公司绿♀♀♀♀♀♀〉氐夭集团有限公司收光♀♀♀♀『中国民生投资股份有限公司及其子公司上海尖♀♀♀⊙渡置业有限公司持有(合称“转让♀♀》健保┑闹忻裢馓卜康剽♀♀〔开发有限公司(“标的公司♀♀♀”)50%股权及转让方对标的公司的全部债权,交易价格共♀♀〖121亿元。据了解,除享♀♀∮凶让方对标的公司的肉♀♀~部债权外,绿地还需要承担该项目的♀♀「叨钫务。承担高额债务是否会对绿地的资金♀♀」钩裳沽Γ拷优潭家渡项拟♀♀】是否会影响到绿地经营性现金流?对此,《商学院》记这♀♀∵联系到绿地品牌方面,对方回复称, ♀♀♀“请以官方新闻披露及公司相关公告为准。”租♀♀∈本市场很快给出了反映,2月15日,绿地控股股票下跌1♀♀.2%,股价跌至6.56元/每股。截至2月22♀♀∪眨绿地股价收盘价为6.58元,相比于2015年8月♀♀18日登陆上交所时的25.1元的开盘价♀♀。已经缩水超过2/3。开发运营仍存挑战2014年,♀♀≈忻裢读合上海外滩投资和上海佳渡置业斥资248.5亿♀♀≡一举拿下,彼时,中民外♀♀《创始人董文标豪言称“三年回本”。但随之而来的却殊♀♀∏高成本难题,根据中民外♀♀《向有关部门报批的文件,董家渡的总建筑面积113♀♀.9万平方米,总投资概算达到604亿元。这个数额超♀♀」上海中心大厦的投资,建设年限也变成了5拟♀♀£。记者从天眼查发现,♀♀∽畛醺孟钅抗司中,中民投持有85%股♀♀∪ǎ上海佳渡置业持有10%,国资背景的上海外滩外♀♀《资持有5%。2017年初,中民投将自己持有♀♀〉36%、旗下上海佳渡置业持逾♀♀⌒的9%转让给安信信托,中民投持股下降至4♀♀9%,上海佳渡置业持股下降至1%。♀♀〈舜伪涓之后,绿地地产集♀♀⊥懦钟兄忻裢馓卜康夭50%股权,安信信托持有4♀♀5%股权,上海外滩投资持有5%股权。据♀♀∠ぃ标的公司的主要资产为上海殊♀♀⌒董家渡项目,位于上海市黄浦区衡♀♀∷心区域老城厢与南外滩之尖♀♀′。该项目由中民投于 2014 年 11 月以 248.5 ♀♀∫诘淖芗劬旱茫用地性肘♀♀∈为商住办,占地面积 12.67 万方,容积率♀♀ 5.54,总建筑面积 119.9 万方,其中地赦♀♀∠部分计容建筑面积约 70.19 万方(包括商扳♀♀§ 57.56 万方,住宅 12.63 万方)。♀♀∮纱思扑悖住宅项目占比18%,商办项目占比82%。对比粹♀♀∷前 17 年安信信托以 240 亿元受让其 45♀♀%股权,此次绿地地产仅出价 121 亿元就购得其 50%股♀♀∪ā?杉,绿地购买董家渡地块并不亏,但是绿碘♀♀∝也被要求居住比例不得超过18%、开发企业需自持扳♀♀§公楼总体量60%并且10年后才能♀♀≌售等条款,对于绿地的现金流、综合运营能力垛♀♀〖是一种考验,此次交易对绿地或许仍有很长的路要租♀♀∵。与“王者”渐渐远据克尔肉♀♀○发布2018年1-12月中国房地产柒♀♀◇业销售金额数据显示,绿地控股销售金额为3812.2亿♀♀≡。从数字来看,绿地依旧♀♀〈τ诜科蟮谝徽笥,但是对比碧桂园、万♀♀】啤⒑愦螅绿地的“慢进”已经与业前三名的♀♀〔罹嘣嚼越大:今年前三季度, 碧桂园♀♀♀、万科地产、中国恒大、销售额分别粹♀♀★到7286.9亿元、中国恒大6069.2亿元、 5511亿元♀♀ 4幽壳扒魇瓶矗绿地♀♀〖团与房企前三强的差距还在不断加粹♀♀◇。同时,也低于融创中国与保利发展,两者销售金额分扁♀♀○为4600亿元、4050亿元。2018年半年报♀♀∠允荆绿地控股总资产9037.9亿元,肉♀♀』而净资产只有995.9亿元,负债则高达8042亿元b♀♀‖资产负债率为88.98%。即使扣除掉2954亿元预收♀♀】钕詈蟮母赫依旧高达5088亿元,扣除预♀♀∈湛钕詈蟮母赫与其净资产比例仍高达5.♀♀1倍。此外,其1年内到期的非流♀♀《负债有668亿元,其他♀♀×鞫负债也有91亿元。而截至2018年9♀♀≡碌祝绿地控股总资产9038亿元,糕♀♀『债8042亿元,较2017年底增♀♀〖491亿元,同期资产负债率上升至89.31%。如光♀♀←参考国资委对央企非工业柒♀♀◇业资产负债率不得超过80%的规定,“混♀♀「摹焙笠廊痪哂泄资背景的骡♀♀√地资产负债率却已上升肘♀♀×89.31%。资深地产人士优♀♀√猿亲懿醚建雄在接受《商砚♀♀¨院》记者采访时认为,接盘董家渡地王♀♀《月痰氐南纸鹆骰嵊幸烩♀♀《ㄓ跋欤但单个项目影响不大。绿♀♀〉刂饕问题是商办存量过大,要尽量多甩卖难去化的商办以减少总负债。“要切实地降低负债,房企的负债率应该降低到60%,发展不重要,活下去最重要。” 协纵策略管理集团创始人黄立冲说。惠誉发布报告称,绿地集团的杠杆率在未来两到三年内不太可能下降到50%左右的低水平,高杠杆率将继续限制其评级。值得一提的是,宣布接盘董家渡的同一天,绿地控股全资子公司绿地地产即刻向上海银(601229)质押了其所持有的中民外滩房地产开发有限公司股份,出质股权数额为50亿元,占其持股比例的100%。黄立冲提出,股权质押反映的状况是一种立体的债务困境。质押融资属于本身就不应该做的事情,因为上市房企本身股权就已经质押融资。 “对于房地产企业而言,股权质押等同于加杠杆。因为房地产业的股东权益本身就有80%-85%的杠杆,也就是说它的实际债务占资产的80%-85%。如果再进股权质押,风险是很大的。除非市场始终保持高歌猛进的上涨态势,但是,经济是有规律的。”黄立冲对《商学院》记者表示。责任编辑:霍琦【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭殊♀♀♀♀♀♀≤损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当♀♀♀♀∧的权益受到侵害欢迎向【黑猫♀♀♀⊥端咂教ā客端撸受损股民可至【新浪股民维♀♀∪ㄆ教ā课权。 ♀♀ ♀♀ 2016年初基本养老保险基金投租♀♀∈运营正式启动之时,业内曾♀♀≡ぜ朴糜谑谐』运营的的养♀♀±辖鹂纱2万亿元。如解♀♀●三年过去了,养老金委托投资的合同金额仅有♀♀8580亿元,与预想相去甚远。人社部基金♀♀〖喽骄志殖ぬ砌松在23日举的第五届全国社会保障学术粹♀♀◇会上表示,现阶段社保基金委托投资规模这♀♀〖比过小,应当推动养老基金投资运营规模不♀♀《侠┐螅逐步扩大养老基金投资♀♀》段АQ老金15%入市占比过小人社部数据显示♀♀。截至2018年底,累计已有17个省区殊♀♀⌒委托投资基本养老保险基♀♀〗8580亿元,已经到账的资金达到6050亿♀♀≡。其中有9省市已启动了城乡居民基本养♀♀±媳O栈金的委托投资,合同金额77♀♀3亿元。为了实现基本养老保♀♀∠栈金的保值增值,国务院于2015年8月23日发布《基♀♀”狙老保险基金投资管理办法》b♀♀‖当时官方预计,以2014年养老基金累计结余3.5万意♀♀≮元测算,能够用于投资的资金菱♀♀】约为2万亿元。但从近三年来养老金归♀♀〖的情况来看,这一美好碘♀♀∧预期并没有实现。根据《2017年度人力租♀♀∈源和社会保障事业发展统计公报》♀♀。截至2017年底,城镇职工基本养老保险基金累计♀♀〗岽 43885 亿元;城乡居民基本养老保险基金棱♀♀≯计结存 6318 亿元,两种保险的累计结余总额为5.02♀♀⊥蛞凇2018年累计结存的总额继续保持增长。唐霁松表♀♀∈荆养老金委托投资规♀♀∧V徽嫉搅嘶金积累额的15%,还逾♀♀⌒大量的养老保险基金存在银或是购买国债,随着♀♀±狭浠程度的加深,养老保险基金保值增值的风险也在♀♀〖哟蟆V泄社科院世界社保研究中心主任郑秉文♀♀≡谡庀钪贫仁凳┲初就预料到了未来会面临资解♀♀○归集缓慢的情况。郑秉文在接受第一♀♀〔凭记者采访时曾表示,从理论上来说,结余越多b♀♀‖基金贬值的风险就越大,地方政府就更应该有动力来投租♀♀∈运营养老金以实现保肘♀♀〉增值,但实际的情况却恰恰相反,结余规模越大b♀♀‖地方利益就越大,资金拿到中央投资运营♀♀〉淖枇σ簿驮酱蟆L砌松表示,当前♀♀⊙老金投资运营面临的一种情况是,降费率和资金收支缺♀♀】诘闹鸾ピ龃螅使得地方委外♀♀⌒投资的积极性受到了影响。地方发养老金责任♀♀『艽螅有些省虽然有积累b♀♀‖但不愿意拿出来投资。此外,当前经济下压力增大b♀♀‖国内A股市场此前一度低迷等因素对砚♀♀▲老保险投资的稳定收益和♀♀”V翟鲋狄泊来了不小的压力,这些也会影镶♀♀§到地方养老金投资的意愿。逐步棱♀♀々大养老基金投资范围去年11月26日的发布《全国社会扁♀♀。障基金理事会基本养老保险基金♀♀∈芡性擞年度报告(2017拟♀♀£度)》显示,2017年,基本养老保险基金投♀♀∽适找娑87.83亿元,投资收益率5.23♀♀%。这是基本养老保险基金首次赔♀♀←露年度投资收益。武汉科♀♀〖即笱Ы鹑谥と研究所所长董登新认为♀♀。基本养老金投资运营初期在多种♀♀∫蛩氐闹圃枷履芄蝗〉谜庋的收益率殊♀♀∏一个满意的结果,今后可以扩大养老保险基金的♀♀⊥蹲史段Ю醋非蟾好的收♀♀∫妗8据《基本养老保险基金投资管理扳♀♀§法》。基本养老保险基金限于境内投资。社保基解♀♀○会采取直接投资与委托投资相结合的方式开♀♀≌雇蹲试俗鳌V苯油蹲视缮玮♀♀”;金会直接管理运作,主要♀♀“括银存款和股权投资。委托投资由社保基金会委♀♀⊥型蹲使芾砣斯芾碓俗鳎主要包括境内股票、债券♀♀♀、养老金产品、上市流通的证券投资基金,以及股指期货、国债期货等,委托投资资产由社保基金会选择的托管人托管。唐霁松表示,为了应对为了应对基金投资运营风险,应当推动养老基金投资运营规模不断扩大,引导地方树立长期投资的理念,鼓励地方继续并扩大基本养老金的委托投资规模。在下一步采取的应对措施中,唐霁松还提出要加快研究并逐步扩大养老基金的投资范围。社保基金理事会也应研究创新投资产品,科学制定资产配置,提高科学配置,努力提高投资收益水平。董登新对第一财经记者表示,养老金投资可以扩围到资本市场上的一些新品种,比如资管类和私募类的产品,但他更建议养老金投资公募类的产品。“美国将公募基金看做是比较稳健的长期投资工具,第二第三支柱的养老金购买了公募基金一半的比例,我国的社保基金和养老保险基金可以借鉴这样的投资风格和投资标的。”董登新说。责任编辑:魏雨原标题:越南加强安保迎“金特会”,河内商家推出周边商品新锯♀♀♀♀♀♀々报快讯(记者 陈沁涵)据越南通讯♀♀♀♀∩纾第二次朝美首脑会晤(简称“金特会”)将于27日♀♀♀≈28日在越南首都河内举。♀♀『幽诘本直硎荆他们仅有10天时尖♀♀′为此次会晤做准备工作,锯♀♀’方将采取最高级别安扁♀♀。措施,目前已派出千免♀♀←警员加强治安维护。朝中社24日证实,朝鲜最高领碘♀♀〖人金正恩的专列已于23日下午离开平壤前往河内。美光♀♀→总统特朗普24日连发3条推特,表达对河内“金♀♀√鼗帷钡钠诖,他发文称:“♀♀∪绻朝鲜放弃核武,将会成为世界锯♀♀…济强国之一。”据越南通讯社♀♀。越南警局负责人表示,已♀♀〉髋淝名警员加入警卫护送队,负责疏导交通,另有30辆♀♀√刂殖盗颈U喜位崛嗽卑踩。在河内市内超过3♀♀00个重要的交通地点,锯♀♀’方将会采取道路管制及封路措施。在“金特会”召♀♀】期间,河内警局将成立♀♀96个巡逻工作组,从23时至♀♀∏宄5时展开巡逻,打击犯罪活动。越南公安部还将♀♀∨沙鼋千名机动部队人员,确保会议安全进。路透社2♀♀5日报道称,越南方面到目前为止并未发布此粹♀♀∥“金特会”的举地点。消息人士透露,会吴♀♀☆的地点可能是河内市中心的“大都会饭碘♀♀£”(Grand Hotel Metropole)或政府迎宾馆。有当地♀♀【用穹⑾郑“大都会饭店”附近有越南殊♀♀】兵手持金属探测器巡逻。有趣的是♀♀。河内一些商家近期推出了“金特会”周边赦♀♀√品。据日媒NHK报道,越南河内一家酒吧以朝鲜与美国的饮料为基底,调制出“会谈酒”。酒吧老板表示,希望代表团来这里喝酒,谈判会进得很快。另据韩媒SBS,河内的一家T恤印刷厂家为“金特会”特地印制了朝美首脑头像T恤,近日在当地热销。 点击进入专题:为赴河内参加第二次“特金会” 金正恩乘专列离开平壤 责任编辑:闫宏亮海通策略:最近一周资金入市合计约净流入295意♀♀♀♀♀♀≮元

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 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道b♀♀♀♀♀♀ 在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法♀♀♀♀∥ス嫖遭受损失的曝光平台。♀♀♀⌒吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害烩♀♀《迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股免♀♀●可至【新浪股民维权平台】维权♀♀♀。 ♀♀ ♀♀ 中证网讯(记者 林荣华)2遭♀♀÷25日,两市各大指数强势上这♀♀∏,分级B基金再度掀起涨停潮。集思录数据显示,截至2遭♀♀÷25日上午收盘,互联B、国企♀♀「B、证券B、金融B等4♀♀0只分级B基金涨停。此外,深证500B、煤♀♀√B级、钢铁B等多只分级B基金♀♀≌欠超过8%,下跌的分级B基金仅逾♀♀⌒2只。业内人士表示,分级B基金存在杠杆效应,投资风险较大,同时属于待整顿对象,近期不少分级基金已经暂停大额申购,投资者不可因为短期涨幅较大而盲目进场。责任编辑:陶然【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受♀♀♀♀♀♀∷鹗У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集柒♀♀♀♀◆动,当您的权益受到侵害欢迎向♀♀♀♀【黑猫投诉平台】投诉,殊♀♀≤损股民可至【新浪股民维权平台】♀♀∥权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 士余三年:当一个人为国去“地棱♀♀∽阵”来源:小熊猫吃竹子编者按:我们可以发♀♀∠职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲突,一方面需要“♀♀≡趾笾亟ā被指醋时臼谐〉奈榷ê头♀♀±范重大风险。另一方面需要改革优化金融体♀♀≈疲ㄗ⒉嶂频龋、加强监管体系建设♀♀♀、保护投资者和发挥A股作为直接融资市场的功♀♀∧堋8母锸票赜跋煳榷ǎ两者本身就难以平衡b♀♀‖更何况他任期内,金融肉♀♀ˉ杠杆、经济周期朝下、中♀♀∶烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇退场论接连封♀♀、生。他一直在走钢丝。如今,刘士余结束近3♀♀∧耆纹冢离开证监会,♀♀∑渖砗蟮墓τ朊,又该如何评说?面对市场上众说纷纭♀♀♀、毁誉参半的评价,作为一个理性的市场参与者,到碘♀♀∽应该如何正确评价刘士余碘♀♀∧工作?受命于危难之际肘♀♀・监会主席难当,证券市场难管,是举世公认♀♀〉摹5诙任证监会主席周道炯曾经说光♀♀↓:“我期望后任者,以后不再重复‘火山口’♀♀≌饩浠埃中国证券市场一定能够斥♀♀∩为一个成熟的市场,绝不再是‘火♀♀∩健了。”然而刘士余接手成为第♀♀“巳沃ぜ嗷嶂飨之时,却是不♀♀≌鄄豢圩在了“火山口”上。彼时♀♀A股刚刚经历了三波股zai:2015年6月15日的股zai1.0♀♀♀、同年8月27日的股zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。烩♀♀ˇ指一度从5178点高点跌到263♀♀8点,几近腰斩。2016年1月,光♀♀∩市再次上演千股跌停的戏码。在熔断肘♀♀∑度下,市场流动性告急,上证指数当月暴跌了22%,前肉♀♀∥证监会主席肖钢在一片骂声中离开。A股大这♀♀○荡阴影笼罩之下,刘士余临危受命,2016年♀♀2月20日从中国农业银董事长一职调任证监会主席♀♀。接替肖钢负责中国A股市场的“灾后重建”。刘士♀♀∮嗌先沃初,市场原本对其没有太多期待,毕竟前任殷尖♀♀▲不远,新任更应稳字当头。但三年来,刘殊♀♀】余所承担的责任和改糕♀♀★的勇气是出人意料的。他一路在舆♀♀÷畚;中前,取得了一些可肉♀♀ˇ可点的成绩。他一手通过强监管,打击市场各♀♀≈致蚁螅同时顶住潮水般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬遭♀♀≮A股头顶多时的“堰塞湖”;一手完善市场各种基本制垛♀♀∪,为A股走向开放奠定了坚实基础。中国资本市♀♀〕〕琉庖丫茫故更需大担♀♀〉比ァ疤薰橇粕恕耙浴罢本清源”。强监管还市♀♀〕∏迕髦ぜ嗷崛称中国证券监督管理♀♀∥员会,监督更在管理之前。监督本就是题♀♀♀中应有之义,但是刘士余之前,♀♀〔⑽从心娜沃ぜ嗷嶂飨把监♀♀《胶图喙艽蛟斐勺约喝文♀♀≮最重要的标签。与国外成熟租♀♀∈本市场相对单一的功能不同,在不同碘♀♀∧历史时期,中国的股市总是被赋予♀♀〔煌的使命。诞生之初,中国的资本市场的使命殊♀♀∏“为国企脱困”,鉴于这样的定位,直到解♀♀●天,国企及其控股资本都在♀♀∈谐≈姓季葜匾位置。而数♀♀∈年的发展,市场里诞生出无数的利益体,其中利益♀♀」叵蹬谈错节。因此敢于监管♀♀”厝换岽ザ很多利益集团,唯因其难才糕♀♀↑需要改革者的勇气。2016年3月,刘士余上任1♀♀≡轮后就在当年“两会”上题♀♀♂出“依法监管,从严监管,全面监管”12字,为其之后碘♀♀∧监管道路定下了基调。♀♀〈撕螅刘士余每年新年伊始都会去稽查系统进调♀♀⊙校强调把稽查队伍打造斥♀♀∩为保护投资者合法权益的“神盾”。♀♀×跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳矗监管愈发敢于亮剑、铁面无私♀♀。几乎市场上所有参与主体的违法违光♀♀℃为都被严厉惩戒。有数据为证:2016拟♀♀£证监会作出政处罚决定218件,罚没款光♀♀〔计42.83亿元,同比增长288%,市场禁入38人。♀♀2017年证监会作出政处罚决定224件,罚没库♀♀☆金额74.79亿元,同比增长74.74%,市场禁♀♀∪44人。2018年证监会作出政处罚决定310件b♀♀‖罚没款金额106.41亿元,同比增长42.2♀♀8%,市场禁入50人。作为对比,200♀♀4-2014年十年间,证监会涉及罚免♀♀』款金额总额不过36亿左右。以2014年为例,当年证监♀♀』岱C豢罱鸲钭芗撇还4.68亿。2015年因为大牛市的缘♀♀」剩罚没金额方才有所上升,当年罚没总♀♀《钤11.04亿。曾几何殊♀♀”,A股等同于绞肉机,处于市场生态链底端碘♀♀∧散户被无情绞杀,巨额财富在市场的升降间灰飞烟灭,垛♀♀▲在这场“绞杀”运动中,部分♀♀∪戎酝痘的上市公司、游资、甚至是中解♀♀¢机构,都是“受益者”。不过,强监管下的刘士余时♀♀〈,这些人的日子并不好过。刘士逾♀♀∴任内,对上市公司的欺诈发、♀♀⌒畔⑴露违法、违规和清仓♀♀〖醭帧⒑鲇剖街刈榈戎前♀♀ 肮哂谜惺”都进了严厉测♀♀¢处、对“10送30”高送转方案、和常年不分红等殊♀♀⌒场现状实了新规。而且他任内,强制退市7家公司♀♀。分别是中弘退、烯碳退、退殊♀♀⌒吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。不解♀♀■如此,他一手打“妖精”,维护资本市斥♀♀ 秩序;一手管游资,重拳出击市场上操纵股价和♀♀∧谀唤灰椎奈;他还严格打击了部分私募基金“老♀♀∈蟛帧钡任。与此同时,刘士余监管的触角烩♀♀」伸向了市场中介和从业人员。2018年,证监会查♀♀〈χ薪榛构违法类案件13起、查处从业人员违法违规案♀♀〖24起。(具体全面监管措施详见文末【后续】♀♀。┣考喙艿谋澈笫橇跏坑喑♀♀⌒受着来自上下的巨大压力b♀♀‖顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担当的♀♀♀。对于市场方方面面的质疑,刘士余说b♀♀『“忠言逆耳利于,甚至有可能在♀♀∧骋桓鎏囟ǖ氖钡恪⑻囟ǖ陌讣、特定的场合,证监会♀♀〉澄和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛,b♀♀〃但是)同保护广大中小♀♀⊥蹲收吆戏ㄈㄒ嬲庖惶齑蟮氖卤龋掉几根羽毛又算什免♀♀〈呢?”谁也不能否认,刘士余治下的中国资本市斥♀♀ 生态愈发公开公正、正本清源了。♀♀〔鸾IPO“堰塞湖”刘士余任上顶着压力拆解了IPO“堰♀♀∪湖”,但市场未必能充分理解其用心良苦。华生教殊♀♀≮2012年曾经写过一篇《A股市场的假问题与真问题》。在♀♀≌馄文章中,华生教授指出股市低迷是A股的尖♀♀≠问题,股价扭曲结构糕♀♀∵估才是真问题。华生教授认为,如果下跌是股市对经济♀♀∠碌姆从常这是股市开始发挥锯♀♀…济晴雨表功能的表现。这一点并非坏事反而值得欢逾♀♀…。它也意味着只要经济出现回稳上升的信号,股市扁♀♀∝然也会回暖。而证券市场♀♀”旧淼闹贫群驼策缺陷,才是真正要认真对待的♀♀♀。彼时A股在市场极度低迷时,上市企业排队还越来♀♀≡匠ぃ同时垃圾股往往比绩优股更♀♀∈茏分鸫蹬酰老股东套♀♀∠置嗝嗖痪。以上现象本质上锯♀♀⊥是股价扭曲结构高估下的供求失衡。A股价格过高♀♀〉贾鹿┕于求,于是靠♀♀】刂乒└和排长队来勉力维持秩序。同时因为管♀♀≈疲IPO排队越排越长,A股直接融资市场的功能丧失,外♀♀‖时场内因为高估导致壳资源炒作和重组内幕交易♀♀÷沤不止,市场的定价机制和配置功能进一步失灵♀♀。一二级市场价差也使老股东不断套现。言之,彼时♀♀A股问题的核心就在于IPO“堰塞湖”,管肘♀♀∑的存在是为了应对短时间的下跌压力,但是其存在却在♀♀》椒矫婷媾で了市场机制,遭♀♀§成了更大的结构性问题。因此,解决IP♀♀O“堰塞湖”是A股定位正常化的题♀♀♀眼,只有加大供给,严格审核,♀♀》攀秩煤闷笠瞪鲜校市场测♀♀∨会校正估值扭曲,A股才会回碘♀♀〗良性的发展轨道上。刘士余上任之际,2015年7月-201♀♀5年11月IPO因为股zai已锯♀♀…连停4个月,相关问题并♀♀∥吹玫浇饩觯甚至愈发严重♀♀♀。一方面是二级市场定价功能几乎丧失,2016♀♀∧2月,A股估值50倍以上PE碘♀♀∧个股占比高达65%。50扁♀♀《以上的PE预示着靠盈利回本需要50年以上,很明显这♀♀±喙司的投资逻辑早就脱棱♀♀‰估值,通常都是靠主题、概念,讲故事。也就是说,A♀♀」捎幸话胍陨瞎司不看估值。另一方面♀♀∈IPO“堰塞湖”继续变大,IPO在审企意♀♀〉数量在2016年6月底达到895家。对于IPO堰♀♀∪湖问题,刘士余开出的药♀♀》剑阂皇羌岢中鹿煞⒊L化的前提♀♀∠驴刂IPO节奏,二是重视对上市公司发股♀♀∑敝柿康纳蟛椤T2017年2月10日的监管工作会议上♀♀。刘士余谈到:要用2-3年时尖♀♀′解决IPO堰塞湖,股指稳垛♀♀〃和融资力度不能对立,没有I♀♀PO数量的提升,资本市♀♀〕∫恍┏蠖裣窒竽岩源痈本上解决。与此同时,刘士余意♀♀〔反复强调要做好上市公司发股票的质量审查,要♀♀∫种撇畹纳鲜泄司融资♀♀∧芰Γ不能让差的公司在市场上“吸血”,要让好的♀♀」司能融到资。但是这两点其实都不容易。第一♀♀。对普通股民来说,IPO供求关系的理论简单易懂♀♀。因此在很多人心中IPO♀♀【褪谴笈滔碌的理由,从而间接导致了自身♀♀〉目魉稹O喙刂室稍2017年5月经尖♀♀∶学家韩志国对刘士余的♀♀」开批评中更是达到了高潮。第二,严格的IPO审核让许垛♀♀∴没有过审的企业和辅导券商颇有微词。但是面对普通股♀♀∶瘛⒉糠志济学家、拟上市光♀♀~司和辅导券商的压力,刘♀♀∈坑嘁喽プ⊙沽Γ坚持新股发常态化和严格的IPO审♀♀『恕A跏坑嗳纹谀谠多次扁♀♀№态不会停止新股发,证尖♀♀∴会坚持每周批准合格企业上市,期间会依据市场情况改♀♀”浞⒔谧嗪凸婺#2018年因市♀♀〕〉兔IPO规模和数量较2017年均下降),但坚持发♀♀⌒鹿烧庖坏悴⒚挥幸蛭指数波动而封♀♀、生变化。与此同时,企业IPO过会率大幅下降,上市企业♀♀〔莆裰柿棵飨蕴岣摺J据显示菱♀♀□士余任内A股共发上市新股774只♀♀。且IPO过会率大幅下降,从以往的90%通过率下降至5♀♀8.7%。同时IPO堰塞湖问题基扁♀♀【解决,截至2019年1月24日,排队企业♀♀〗抵277家。符合条件的IPO企业♀♀∩蠛酥芷谟晒去3年以上大幅缩短至1年以内。IPO堰塞湖吴♀♀∈题的解决对A股有重大意♀♀∫澹旱谝唬股市定位正斥♀♀。化,A股恢复企业直接融资市场功能。以2017年为例,碘♀♀”年全年共438家企业完成首发申购,融资♀♀2300亿元。第二,市场快速出清,A股逐渐烩♀♀≈复市场定价和配置功能,壳股和垃圾股♀♀〕醋骰本销声匿迹。市♀♀〕〉枷虼映醋髦鸾プ变为价值投资,2017年更是白马♀♀±冻锕傻募壑低蹲蚀竽辍M晟♀♀∑资本市场基础制度刘士余任内,证监会在大小非减持、柒♀♀◇业停复牌、股份回购、高送转和退市等基础制度♀♀〔忝娼了诸多增补,各类新规不断修订、完善、封♀♀、布。重组新规:2016年5月,证监会出手叫停上市公♀♀∷究缃缰刈椋中概股回归♀♀ ⒒チ网金融、游戏、影视、VR业的重组、再融资锯♀♀※受到影响。接着当年6月17日,证监会发布了♀♀ 渡鲜泄司重大资产重♀♀∽楣芾戆旆ā返墓开征求意见稿,细化关于上市公司♀♀ 翱刂迫ū涓”的认定标准、取消重组赦♀♀∠市的配套融资、延长新入股东股封♀♀≥锁定期、严管中介机构等。当年9月9日,这一锈♀♀÷规正式落地,被称作“史上最严”重组规定。再融资锈♀♀÷规:2017年2月17日,证监会发布了♀♀♀《发监管问答关于引导规范上♀♀∈泄司融资为的监管要求》。同时垛♀♀≡《上市公司非公开发股票实施细遭♀♀◎》部分条文进了修订。二者双管齐下,直指近几年再肉♀♀≮资过度引发的套利和乱象。减持新规:2017年5月证监会♀♀》⒉剂恕渡鲜泄司股东、董监高减持股份的若干规定》♀♀♀。减持新规规定,减持上市公司非公开发股份的,♀♀≡诮饨后12个月内不得超过其持股量的50%b♀♀』通过大宗交易方式减持股封♀♀≥,在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方♀♀≡谑苋煤6个月内不得转让。新♀♀」嬖诒3窒殖止伤定期、减持数量比例规范等相光♀♀∝制度规则不变的基础上,进一步规范股♀♀《减持股份为,避免集中、大幅♀♀♀、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击外♀♀《资者信心。质押新规:2♀♀018年1月12日,经中国证监会批准♀♀。证券业协会、沪深交易所分别会同中光♀♀→证券登记结算有限责任公司,发♀♀〔剂恕豆善敝恃菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎㄢ♀♀2018年修订)》,并自2018年3月12日起正♀♀∈绞凳。质押新规出台的目的,是为了进♀♀∫徊骄劢构善敝恃夯毓阂滴穹务实体经济垛♀♀〃位、防控业务风险、规范业务运作。信批锈♀♀÷规:2018年4月24日证监会发布《公开封♀♀、证券的公司信息披露编报规则第19号财务信息的更♀♀≌及相关披露》(2018年修订b♀♀々,自公布之日起施。本次修订贯彻以信息披露吴♀♀―核心的监管理念,针对现规则执中出现的问题并结合新赦♀♀◇计准则的变化,进一步完善财务信♀♀∠⒏正的信息披露监管要求,旨在提升市场主体财务信息♀♀∨露质量,更好地满足投资者的信息需求。退市新规:♀♀2018年11月16日深夜,沪深交易所这♀♀↓式发布《上市公司重大违法强制退市实施办♀♀》ā罚并修订完善《股票上市规则》《退市公司重新♀♀∩鲜惺凳┌旆ā返裙嬖颉M时,深解♀♀』所宣布启动对长生生物重大违法强制外♀♀∷市机制。从此次新规发布的内容来看,退♀♀∈兄贫取岸真格”,不仅前期提及的吴♀♀。害公众安全的重大违法为需要退市,IPO造假、并光♀♀『重组造假、年报造假的企业都被明确将被退市♀♀ M8磁菩鹿妫2018年11月6日,证监会发布菱♀♀∷《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》b♀♀〃以下简称《指导意见》)。针对上市♀♀」司随意停牌、长期停牌等为,《指导意见》明确光♀♀℃定要压缩股票停牌期限;超过期限长期不复牌的,证♀♀∪交易所可以强制复牌。回购新规:2018年11♀♀≡10日,证监会接连出台两个政策:《发监管问答关于引♀♀〉脊娣渡鲜泄司融资为的监管♀♀∫求》和《关于支持上市公司回购股份的意见♀♀♀》,意图解决或者缓解上市公司融资难问题,以及表态对赦♀♀∠市公司回购股份进一步支持。高送转新规:20♀♀18年11月23日,沪深交易所发布《上市公司高比棱♀♀↓送转股份信息披露指引♀♀♀》。上交所表示,本次《高送转指引♀♀♀》重点规范上市公司高送转为,♀♀≈饕目的是服务实体经济,支持上市公司专注主♀♀∫担引导公司合理安排投资者回报方式♀♀。依靠优良的业绩吸引♀♀⊥蹲收撸培育健康的价值投资文化。深交所称发布《♀♀「咚妥指引》是为了保♀♀』ね蹲收叩暮戏ㄈㄒ妗A跏坑嗳文冢各项新规不断推斥♀♀■,更加全面和严格的监管体系逐渐建♀♀×⑵鹄矗资本市场基础制度也更♀♀〖油晟啤V档米⒁獾氖牵这些新规的出台亦是刘士余顶♀♀∽⊙沽ν瞥龅摹R酝8磁菩鹿嫖例,MSCI在其发测♀♀〖的征询文件中就把A股停牌的任意性作为需要重♀♀〉憬饩龅奈侍庵一。2015年股zai期间千股为避免♀♀♀下跌选择停牌,例如沪指在2015 ♀♀∧ 7 月 8 日当日下跌 ♀♀6.97%,沪深两市跌停个股超过1300 只♀♀。而剩下的其他上市公司中有 1312 家以各种理由宣糕♀♀℃停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,殊♀♀∏造成市场继续下跌的重要原因♀♀♀。同时停牌制度作为股市的基础制度,因为其随意锈♀♀≡导致二级市场的金融赦♀♀☆度和创新都没有底层支撑。以分级基金吴♀♀―例,因为部分上市公司长期停牌碘♀♀〖致分级基金无法完全复制标的,♀♀∽詈舐傥鸡肋。问题都是明显的,但是完善停复牌♀♀≈贫认匀换崛贸て谕E频牟糠质酝肌拔驸♀♀「亲印钡纳鲜泄司有意见,因为个股长期停牌后遭♀♀≠复牌就暴跌的例子不胜♀♀∶毒伲故证监会完善停复牌制度面对的♀♀∽枇可想而知。坚持A股对外开放♀♀×跏坑嗳文冢资本市场对外开放的脚步粹♀♀∮未停止,以沪港通、深港通等方式打破制度♀♀⊥绻陶习,使得MSCI、富时罗素等国际指数纷纷粹♀♀◇幅纳入A股,A股的国际接轨,进♀♀∪氲揭桓稣感碌慕锥巍b♀♀2016年12月5日,深港通正式♀♀】通。刘士余出席开通仪式并发表讲话,中国资本市♀♀〕》⒄26年来的经验证明,只有坚定♀♀〔灰频乩┐罂放,才能保持中国♀♀∽时臼谐〉氖谐』、法治化、光♀♀→际化的方向,才能真正提高中国资本市♀♀〕《允堤寰济的服务能力,才能真正提升中国资本市♀♀〕〉墓际竞争力。2016年12月,在沪港通落地一垛♀♀∥时间后,深港通亦正式落地。2018年4月28日,证监会这♀♀↓式发布《外商投资证券公司管理办法》。允许外资控光♀♀∩合资证券公司,逐步放开合资证券公司业吴♀♀●范围。2018年5月31日,A股正式纳入♀♀MSCI新兴市场指数。这是自2013年6月摩根士丹利资本♀♀」际公司(MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数全♀♀∏蛘餮后的首次正式纳入,也是中国资本市场对外开封♀♀∨进程中的又一标志性事件。2018年9月27日,全氢♀♀◎第二大指数公司富时罗素锈♀♀←布,将A股纳入其全球股票指数体系b♀♀‖分类为次级新兴市场,将于2019年6月开始♀♀∈凳。争议刘士余刘士余任上,亦有很多争议♀♀♀。争议一:干预过多,违背了市场♀♀』原则?刘士余被指责的一面,是过度♀♀「稍な谐。尤其是“特停♀♀♀”引起市场较多争议。特停指的是股票因为特别遭♀♀…因而停牌,这是监管为了控制股价短柒♀♀≮大幅拉升,控制风险的一♀♀「鍪侄巍5是因为特停标准不♀♀∶魅罚证监会受到了广泛地质疑。压力之下,2018拟♀♀£10月30日证监会罕见的在盘中♀♀∫陨明的方式回应市场关切♀♀。证监会表示,正在按照国务院♀♀〗鹑谖榷ㄎ员会的统一部署,围绕资扁♀♀【市场改革,加快优化交易监管。减少交易阻力♀♀。增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干♀♀≡ぃ让市场对监管有明确预柒♀♀≮,让投资者有公平交易的机会。之后沪深♀♀×绞邢视泄司遭遇“特停”处理,同殊♀♀”垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、群♀♀⌒送婢摺⑹斜备咝隆⒊华科尖♀♀〖(维权)、泰永长征、风范股份、宝塔实业♀♀〉纫淮笈绩差股开始疯狂连续涨停进炒作♀♀♀。这些股票的共同特点殊♀♀∏业绩一般或亏损,重要股东肘♀♀∈押率较高,拉升之前市值较小,多为“壳”烩♀♀◎创投概念股。以宝塔实业为例,宝塔实业有6尖♀♀∫子公司于2018年12月被冻结,但直至2019年1♀♀≡9日才对外披露。公司股价自1月2日起菱♀♀‖续上涨,累计涨幅81%,♀♀∑渲1月7日、8日、9日、10日和11日连续五天日涨停♀♀ T倏春懔⑹狄担从2018年10月22日到11月13日b♀♀‖14个交易日出现了13个♀♀≌峭#涨幅高达270%,恒立实业主营包括汽车空调和解♀♀○属材料贸易,该公司上市20多年,主业连续亏♀♀∷15年,其中经历了5粹♀♀∥变更实控人、3次卖壳、垛♀♀∴次重组失败。其实所谓“市场化”和“粹♀♀◎击炒作操纵”从不冲突。钮文锈♀♀÷曾说过:“我们需要一个活跃的股票市场,碘♀♀~绝不能因为需要活跃而容忍股票市场变斥♀♀∩暗箱操作的赌场;我们需要一个因投资者、投机者积极测♀♀∥与而活跃的资本市场,但绝测♀♀』需要一个被庄家操纵、畸形恶炒的光♀♀∩票市场。”争议二:监管过严收窄上市公司♀♀∪谧是道,最后导致质押危机?如何做到保护投♀♀∽收叩睦益同时又便利融资,是各国资本市♀♀〕∮篮愕拿题。在美国证券监管的开山♀♀≈作《1933年联邦证券法》制订碘♀♀∧过程中,保护投资者还是便利融资亦是当时人♀♀∶钦论的焦点。强调融♀♀∽时憷一方认为证券法中强调信披的严厉的♀♀∶袷略鹑翁蹩睢笆谷谧时涞眉为困难”,会“严重地租♀♀¤碍经济复苏,造成失业”(律师阿赦♀♀―迪安语)。而罗斯福总统则还击道,反对♀♀×α渴俏了“自由使用他们曾经拥有的权利向你和我出售♀♀〔羲股票”。几经争论,最肘♀♀≌美国相关法律的落脚点依旧落在了保护投资者,氢♀♀】调信息披露上。简而言之,美国人的证券监管精神烩♀♀」是以保护投资者为先,或者说,美♀♀」人认为保护好投资者才是为企业提供便棱♀♀←融资环境的基石。严厉的监管改♀♀「锔谋涿拦股市的赌场本质,方才为后来的繁荣打下了尖♀♀♂实的基础,好的制度才能让一切进入良性循环。刘士余♀♀〉募喙芩悸酚肼匏垢5募喙芫神颇有相似之处,在他肉♀♀∥上的三年里,他前“打妖精”、后“逮鼠打狼”,推的氢♀♀】监管覆盖几乎所有的市场参与者。当♀♀∪唬推这一切,并不容易。强监管之镶♀♀÷,曾经“呼风唤雨”的资金不再肆意炒♀♀∽鳎本就缺乏热度的市场情绪尖♀♀「乎跌至冰点。有市场人士称:刘士余租♀♀☆大的问题在于,强监管♀♀《笊绷耸谐〗龃娴娜榷取K孀♀♀∨他的离去,留下一个终♀♀〖问题:刘氏强监管,对市场到底是利大逾♀♀≮弊,还是弊大于利。上任初期:为2015拟♀♀£大牛市打补丁,维稳市场和强监管♀♀”;ね蹲收摺A跏坑嗌先沃际,面临的问题更加复杂♀♀♀。第一, A股经过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎扁♀♀±溃,投资者损失惨重。20♀♀16年2月,A股估值50倍以上PE的个股占比高达65%。♀♀∫虼耍A股亟需稳定市场波动,同时消化原有高光♀♀±值。第二,A股沉疴已久,在保护投资者方面长期缺位,♀♀∈谐〔僮荨⒛谀唤灰住⑶宀旨醭帧⒅刈殁♀♀√桌和利益输送等现象屡禁不止。因此A股亟需改革机制♀♀。加强监管。第三,中♀♀⊙攵A股扩大直接融资寄予厚望。党的十九大报告指出目♀♀∏拔夜间接融资占比过高,直接融资不足。不断扩这♀♀∨的间接融资滋生了金融风险,也推高了殊♀♀〉体的融资成本,因此需通过证券市场更好地推动♀♀≈苯尤谧实姆⒄埂N颐强梢苑⑾职谠阝♀♀×跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲突:一方面需要“灾后重解♀♀〃”恢复资本市场的稳定和防范重大风险。另一方面需要糕♀♀∧革优化金融体制(注册制等)、加强♀♀〖喙鼙;ね蹲收吆头⒒A股作为直接肉♀♀≮资市场的功能。想要“灾后重建”和防范风险要求的是♀♀♀“不作为”,让时间来消化♀♀∽时臼谐「吖乐担但是想要资本市场的长期良性发展,锯♀♀⊥必须改革,但改革势必影响到存量,极有库♀♀∩能形成风险。更何况刘士余任期内,金融去杠糕♀♀∷、经济周期朝下、中美贸易战♀♀∮演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,外部环♀♀【车母丛有允票卮导到♀♀∽时臼谐。普通股民不会去探究复♀♀≡有裕而刘士余和他影响到存菱♀♀】的改革政策却非常容易成为“背锅侠”。某种程度上,肘♀♀・券市场治理的多重目标导致刘士♀♀∮嘈枰走钢丝腾转挪移,同时考验他的智烩♀♀≯去寻求最优的落子顺序。然而无论如衡♀♀∥,刘士余上任伊始,面对股zai后千疮百孔的市场,维♀♀』な谐∥榷ê图忧考喙鼙;ひ讶凰鹗Р抑剽♀♀〉闹行⊥蹲收呤堑蔽裰急。因此刘士余上任♀♀∏捌冢他的工作主要是落在想办法维持市场稳定♀♀『颓考喙鼙;ね蹲收撸这一时期他的主要工租♀♀△有重组新规、再融资新规和减持♀♀⌒鹿娴某鎏ǎ同时对一部分扰♀♀÷沂谐≈刃虻谋O展司进处罚和全免♀♀℃加强监管力度保护中小投资者。重组新光♀♀℃、再融资新规和减持新规的出台某种意义上其♀♀∈刀际窃谑帐2015年牛市的烂摊子。我们肘♀♀―道2014年-2015年的牛市主要来♀♀∽圆⒐和贫,上市公司的并购实际上就是把吴♀♀〈来的利润贴现到现在,其基本假♀♀∩枋浅中经营,但A股的的利润承诺意♀♀』般都是3-4年。所以这其中就存在套利的空间:尖♀♀〈上市公司发股份以高价收购垃圾资测♀♀→,相关垃圾资产通过各种利益♀♀∈渌脱杆僮龈呃润,相关资产股东作出3年左右的利润斥♀♀⌒诺,然后取上市公司股权。上市公司因并购带♀♀±蠢润短时间内的大幅增加进而推动股价上涨,镶♀♀∴关股权解禁后,原有控股♀♀」啥和置入垃圾资产股东迅速套现,最后留下一地鸡免♀♀~,相关上市公司或商誉巨额减值,♀♀』蛞淮涡圆莆瘛跋丛琛薄U饫锩♀♀℃的核心就在于:相关垃圾资产的股东和上市公司大股东♀♀≈灰通过各种财务粉饰或造假的手段做衡♀♀∶置入资产的3-4年的业绩,解禁后可以迅速通♀♀」减持股权获得相关资产持续经营条件下的对价,♀♀×秸呒鄄罹薮螅构成巨额套利空间。♀♀∠喙乩圾资产往往在业绩承诺期一过逾♀♀’利能力就一落千丈,侵害的都是上市公司中小股东的肉♀♀〃益。2019年1月底,大量上市公司或商誉暴雷,或意♀♀〉绩“洗大澡”,均是并购牛市留下之恶果♀♀ 6刘士余任上当务之急就是把这类套利造假式并购重组♀♀〉目谧痈堵上,故2016年年中迅速叫停跨业并购,此后对♀♀〔⒐褐刈槌鎏ǜ多限制。而再融资新♀♀≌的出台其实也是打补丁,因为彼时很多公司为了绕过借♀♀】堑脑际(受上市公司重大重组管理规定),一般垛♀♀〖采用了第一步转让上市大股垛♀♀~的持股,同时对新股东定向增发的方式进变相的买壳b♀♀‖以至于证监会忍无可忍,多次直接直接发文,追问♀♀∩鲜泄司实质上是否是卖壳♀♀ R簿褪撬翟偃谧试有政策也被部分♀♀ 盎灵”的上市公司当做套利式并光♀♀『重组的政策漏洞。因此刘士余任内出台的遭♀♀≠融资新规亦是意在打补丁,新规要求的20%的股♀♀”竟娑ǎ堵死了通过定向增发进大规模的资产注入。同♀♀∈痹偃谧市抡还意在解决部分赦♀♀∠市公司过度融资问题,另外监管层还遭♀♀≮疏堵结合的原则下鼓励可转债和优先股等再融资♀♀⌒问揭云胶庠偃谧势分纸峁埂6且此前的再肉♀♀≮资政策中非公开发定价机制存在较大的♀♀√桌空间,投资者往往偏重发价格相比市价的折扣,资金♀♀×飨蛞远唐谥鹄为目标。限售期满后,套利资金集中减斥♀♀≈,对市场形成较大冲击。因此再融资新政也改变了垛♀♀〃价机制,明确定价基准日只能为本次非公♀♀】发股票发期的首日,其核心诉♀♀∏笾一还是要解决相关套利资金退出对市♀♀〕〉某寤鳌W詈蠹醭中鹿嫱瞥龅乃咔笃溻♀♀∈狄埠芗虻ィ彼时刘士余正面临韩志国♀♀〉染济学家的猛烈抨击,认为其治下证监会在IPO和减♀♀〕治侍馍厦挥斜;ず弥行⊥蹲殊♀♀≌摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜沸枰限制前期并购牛市中意♀♀』些靠置入垃圾资产侵占中小股东权益而获得♀♀〉纳鲜泄司筹码的退出,以维持市场稳定。但是相关新光♀♀℃出台后,随后市场也有声音对♀♀≡偃谧市鹿嬷蟹枪开发的定价机制和减持新光♀♀℃导致的锁定期延长问题♀♀《灾ぜ嗷峤批评,认为其♀♀∠拗乒多,对便利融资造成了不棱♀♀←影响。由此可见资本市场的管理需♀♀∫利益权衡对市场各方面的逾♀♀“响,然而永远不可能让所有人都♀♀÷意。但是刘士余上任初期,面对千疮百孔碘♀♀∧市场和烂摊子,显然他站到了维稳市场、保护中小投♀♀∽收吆脱细窦喙艿囊环健H纹谥衅冢汉旯劬济好转,坚持♀♀〗饩鲋苯尤谧饰侍狻A跏坑嗟牡阝♀♀《年任期应该是三年任期里相对最轻松的一年。由于20♀♀16年以来持续的强监管,2017年市场上♀♀〕醋鞯那榭黾跎伲情的中心开始转向白马蓝筹股的价值投♀♀∽是椋2017年到2018年斥♀♀□沪指表现强势,最高获得逾8%的涨幅♀♀。一度接近3600点。这一年股市的走好也跟宏观经济的走♀♀『妹懿豢煞郑毕竟股市是♀♀『旯劬济的晴雨表。当年“去库♀♀♀存”和“去杠杆”的要求下,杠杆的乾坤大挪移在锯♀♀∮民部门和企业部门之间发生,我国工业企业负债♀♀÷实玫揭欢控制,同时居民部门新增负债余额迅蒜♀♀≠攀升,其流向主要还是地产。地产作为周期之母,其拉♀♀∩使略显疲态的中国经济再次进入增斥♀♀・通道。宏观经济和指数的走好使2017年到20♀♀18年初刘士余的工作重♀♀〉憧始转向恢复A股作为直接融资市场的功能,而♀♀』指粗と市场的直接融资功能的第一步就是解决IPO砚♀♀∵塞湖问题。在刘士余的力挺之下,IPO恢复常态化,尽管♀♀〉蹦曛ぜ嗷嵋虼思妇舆论风波。♀♀「据数据统计:2017年一共成功上市的IPO企业逾♀♀⌒436家。其中主板214家,创业板1♀♀41家,中小板81家。2017年以来到2018年一季♀♀《龋资本市场IPO和再融资达到2.03万亿元♀♀。新三板挂牌企业融资1533亿元,交易蒜♀♀※债券发金额4.49万亿元,上市公司并购重组解♀♀』易金额2.46万亿元。在刘士余的努力下,A股的直接融租♀♀∈市场的功能逐渐恢复。2017年年♀♀∧┑氖九大报告亦提出:深烩♀♀’金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接♀♀∪谧时戎兀促进多层次资本市场健康发展。任期拟♀♀々期:最难一年。刘士余在证监会的最后♀♀∫荒暌彩亲钅岩荒辍9去几年,锯♀♀∮民、房地产业和地方这♀♀〓府的融资平台在加杠杆,是我国负♀♀≌比例增加的主要部分。房地产是过去几拟♀♀£信用扩张的核心,导肘♀♀÷了社会的高杠杆。去产能与去房地产库存的过程,也是这♀♀‘务的转移过程。债务其实从制造业部门往房碘♀♀∝产、居民发生了转移,是通过居民和房碘♀♀∝产业提升了的杠杆,给其他业降了杠杆。但是过去几♀♀∧甑夭去库存的过程中,一方面房地产销售与♀♀〖揖呒业缦费首次背离♀♀。其次在耐用消费品方面,汽车和手机销售均出现解♀♀∠大幅度下滑。这些背棱♀♀‰的背后一方面是地产对消费碘♀♀∧挤出效应,一方面是地产对♀♀【济的边际效用日益减弱,因此宏观锯♀♀…济多少承压。而地产对经济边际效应的减弱使宏观经济糕♀♀〈苏脉冲化,美林时钟在中国变成了♀♀〉绶缟龋证监会对相关政策的宽严调整和退♀♀〕鏊坪醵祭床患啊8复杂的是:同期,金融去杠杆租♀♀∈管新规出台、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和♀♀∶裼经济遭遇退场论接连发生,这♀♀⌒┒疾辉诹跏坑嗄芰Ψ段♀♀¨之内,但必然对指数造成了重大的影响。相关不确定性♀♀”硐衷诠墒芯褪2018年指数几乎单♀♀”呤降南碌,当年10月,质押问题更愈演愈烈。刘士逾♀♀∴常常被认为“懂政治、情商高”,因此他的反应也是♀♀⊙杆俚摹T缭2018年年初,证监烩♀♀♂就着手解决质押问题:2018年1月12肉♀♀≌,经中国证监会批准,证券♀♀∫敌会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算有限责任♀♀」司,发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务♀♀“旆ǎ2018年修订)》,并自2018年3月12日起这♀♀↓式实施。质押新规出台的目的,是为了进一步聚焦股票♀♀≈恃夯毓阂滴穹务实体经济定位、防控业务风♀♀∠铡⒐娣兑滴裨俗鳌U测♀♀∵转向:2018年10月证监会已经陆锈♀♀▲出台了松绑的政策,10月8日,证监烩♀♀♂发布了并购重组“小额快速”的适用情形;10月♀♀12日,证监会修订了上市公司发股份购买资产及募集♀♀∨涮鬃式鸬南喙毓娑ǎ放宽了配套募集资金的限制;1♀♀0月19日,并购重组审核分道制“烩♀♀№免/快速通道”发布;10月20日,IPO被否企♀♀∫底魑并购重组标的的间隔要求,从3年缩减至6糕♀♀■月。直接融资定位再次让位指数维稳♀♀。旱谝唬IPO放缓,2018年沪深股市IPO为105宗,相扁♀♀∪2017年的436宗,下降76%♀♀。蝗谧使婺N1386亿元人民币,远低于2017年的♀♀2304亿元人民币,下降40%。第二,2018年♀♀∪年A股非公开发融资规模仅有7400亿,2017年有♀♀12000亿的规模, 2018年的降幅也接近40%♀♀ 5谌,根据央统计,2018年赦♀♀$融总量中,新增人民币贷款为81.37♀♀%,企业债券融资为12.85%,非♀♀〗鹑谄笠稻衬诠善比谧式鑫1.87%。尽管证监会勉力♀♀∥稳市场,但是市场还是很快碘♀♀▲出了反身性,陷入了“杠杆清理速度跟测♀♀』上资产贬值速度”的循环,杠杆越去越高,股权质押风镶♀♀≌迅速发酵。2018年10月,市斥♀♀ 继续快速下跌,2018年10月1♀♀9日上证在盘中触及了24♀♀49点,这是2015年以来的最低点♀♀ =刂2018年10月19日,A股3554只个股中b♀♀‖有3533只股票存在股票肘♀♀∈押的情况,而没有质押的股票仅有21只b♀♀‖堪称“无股不押”。A股上市公司控股股东累计质♀♀⊙汗善笔量占持股比例超过90%的♀♀。有485只股票,其中117只个股的控♀♀」晒啥累计质押所持股份♀♀∈量占持股比例达到100%。至此,股市的接连下碘♀♀▲和质押风险已引起高层注意♀♀♀。10月19日上午全国代表粹♀♀◇会中央金融系统代表团举讨论烩♀♀♂,刘鹤副总理、央、证监会和银保监会的掌门人集体♀♀》⑸,力挺股市。2018年10月31日,政治局这♀♀≠开会议,分析研究当前经济形势,部署当氢♀♀“经济工作。会议强调,围绕资♀♀”臼谐「母铮加强制度建设,激发市♀♀〕』盍Γ促进资本市场长期健康发展♀♀ 2018年11月1日,最高领导人在民营企业座谈会上指斥♀♀■:对有股权质押平仓风险的民营企业,有♀♀」胤矫婧偷胤揭抓紧研♀♀【坎扇√厥獯胧,帮助企业渡过难关,避免发生企业所♀♀∮腥ㄗ移等问题。对地方政府加以引导,♀♀《苑合经济结构优化升级方向、逾♀♀⌒前景的民营企业进必要财务救助。省级政府和计划单列殊♀♀⌒可以自筹资金组建政策性救助基金,综合运用多种手段♀♀。在严格防止违规举债、严格防范光♀♀→有资产流失前提下,帮助♀♀∏域内产业龙头、就业大户、战略新兴业等关键重点民营♀♀∑笠电@А4撕螅围绕着高层指示和股票质押,从中砚♀♀‰部委到地方国资、银、保险、券商,以及上市公司本身♀♀。都拿出了应对的政策b♀♀‖参与到这场“纾困”中来。根♀♀【萆罱凰发布的2018年度股票质押回购风险♀♀》治霰ǜ妫股票质押规模2018♀♀∧瓿醮锏椒逯担其后加速下降,至2018年年末肘♀♀∈押余额距最高点降幅超过26.9%。至此♀♀。质押风险相对已得到控制。纵观♀♀≈恃悍绮ǎ其主要由市场价格下跌、股东持光♀♀∩高比例质押、出资方风控碘♀♀△整不及时等因素助推而成。其中最核心的因素还是资扁♀♀【市场大幅下跌,根据统♀♀〖2018年上证指数累积下跌♀♀24.59%,跌幅创历史第垛♀♀〓大年度跌幅。14.2%的股票跌幅斥♀♀‖过50%,58.9%的跌幅斥♀♀‖过30%,导致相当数量的股票质♀♀⊙汉显嫉破平仓线。同时从质押分布碘♀♀∧结构上,控股股东持股质押比例超过80%的公司有♀♀595家,其中368家属于制♀♀≡煲怠523家的市值低于100亿元,数量占比分别为61.9%♀♀♀、87.9%,这些中小制造业公司的股票质押风险较高。而♀♀≌庑┲行≈圃煲刀嗌偈艿焦└♀♀▲侧改革的影响,供给侧改革确实促进了以上♀♀∮挝主的企业总体杠杆率企稳,但是代价在于意♀♀≡中小企业为代表的中下游制造业普遍承压b♀♀‖面临成本上升叠加投资支出萎缩。外部环锯♀♀〕造成股指大幅下降,叠加部分上市公蒜♀♀【较高的杠杆率,最后形成了微型的♀♀♀“通缩去杠杆”循环,负♀♀≌端由于股票作为抵押物不断贬值,因此需要上市光♀♀~司控股股东不停补充质押。而收入端由于经济周期向下♀♀『偷骺卣策导致上市公司收入缩减,一升一♀♀〗档慕峁就是杠杆越去越多。更严重♀♀〉氖亲什价格的快速下降♀♀『褪杖氲南陆档贾铝私杩钊诵庞孟陆担所以他们只能获碘♀♀∶更少的信贷,进一步推高负这♀♀‘率,且这会以一种自我强化的♀♀》绞匠中下去,因为质砚♀♀『的债务是券商的资产,债务问题减少券商净资产♀♀。影响其借贷能力,因此引起一轮自我加强的紧♀♀∷跣≈芷凇N颐强梢苑⑾郑无论是资本市场碘♀♀∧大幅下跌,亦或是中小制造业企业的高杠杆情况,都非遭♀♀≮证监会能力范围之内,只是经♀♀〖米魑一盘大棋,证监会烩♀♀◎者说刘士余刚好坐在了泄洪♀♀】凇U议三:注册制改革迟迟未能完成?IP♀♀O注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批♀♀∑懒跏坑嗟牡胤健A跏坑嗌先沃初就搁置了市场热议♀♀〉淖⒉嶂啤2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲烩♀♀“是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来♀♀♀♀♀♀。银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等吴♀♀♀♀∈题层出不穷,金融消费者维权举步维艰,新♀♀♀±私鹑谄毓馓将履媒体监督肘♀♀“责,帮助消费者解决金融纠纷。 【黑猫投诉】♀♀ ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2月25日镶♀♀←息,银保监会官网今日发布2018年♀♀∫业四季度主要监管指标数据。意♀♀』、银业资产和负债规模保持增长20♀♀18年四季度末,我国银业金融机构本外币租♀♀∈产268万亿元,同比增长6.3%。其中♀♀。大型商业银本外币资产♀♀98万亿元,占比36.7%,资测♀♀→总额同比增长6.0%;股份制商业银本外币资产47外♀♀◎亿元,占比17.5%,资产总额同比增长4.6%。意♀♀▲业金融机构本外币负债2♀♀47万亿元,同比增长5.9%。♀♀∑渲校大型商业银本外币负债90万亿元b♀♀‖占比36.7%,负债总额同比增长5.6%;股♀♀》葜粕桃狄本外币负债44万亿元,占比17.7%,♀♀「赫总额同比增长4.0%。二、银业继续♀♀〖忧拷鹑诜务2018年四季度末,银业金融机构涉农贷款♀♀。ú缓票据融资)余额33万亿元,同比增长5.6%。逾♀♀∶于小微企业的贷款(包括小微型企业贷款、个体工商户♀♀〈款和小微企业主贷款)余额33.5万亿元,其肘♀♀⌒单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业♀♀〈款余额9.4万亿元,同比增长21.8%。用于信用卡消封♀♀⊙、保障性安居工程等领域贷款同♀♀”仍龀し直鹞25.2%和32.7%,比各项贷款平均增速高出♀♀13.1和20.6个百分点。三、信粹♀♀←资产质量保持平稳2018年四季度末,商业♀♀∫(法人口径,下同)不良贷款余额2.03万亿遭♀♀―,较上季末减少68亿元;商业银不良贷款率1.83♀♀%,较上季末下降0.04个扳♀♀≠分点。2018年四季度末,商意♀♀〉银正常贷款余额108.5万亿元,其中正常类粹♀♀←款余额105.0万亿元,关注类贷♀♀】钣喽3.5万亿元[1]。四、利润增长基♀♀”疚榷2018年前四季度,商业银累计实现净棱♀♀←润18302亿元,同比增长♀♀4.72%,增速较去年同期镶♀♀÷降1.26个百分点。商业银平♀♀【资产利润率为0.90%,较上尖♀♀【末下降0.10个百分点;平均资本利润骡♀♀∈11.73%,较上季末下降1.42个扳♀♀≠分点。五、风险抵补能力较为充足2♀♀018年四季度末,商业银贷款损失准备余额为3.77外♀♀◎亿元,较上季末增加1006亿元;拨备覆盖率为186.♀♀31%,较上季末上升5.58个百分点;贷款拨备率为3.41%,较上季末上升0.03个百分点。2018年四季度末,商业银(不含外国银分)核心一级资本充足率为11.03%,较上季末上升0.24个百分点;一级资本充足率为11.58%,较上季末上升0.25个百分点;资本充足率为14.20%,较上季末上升0.38个百分点。六、流动性水平保持稳健2018年四季度末,商业银流动性比例为55.31%,较上季末上升2.37个百分点;人民币超额备付金率2.64%,较上季末上升0.75个百分点;存贷款比例(人民币境内口径)为74.34%,较上季末上升0.79个百分点。责任编辑:陈鑫大摩:中国人寿升至与大市同步评级 目标价升至20♀♀♀♀♀♀≡

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